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深化新三板改革是落實金融供給側改革部署的共贏之舉

時間:2019-11-08 07:02:22 來源:本站 閱讀:3996474次

  近年來,受市場規模、結構、需求多元因素影響,市場出現新情況、新變化,對新三板也提出了前所未有的挑戰。突出表現在直接融資功能弱化、二級市場交易不活躍、摘牌企業數量明顯增加等幾方面,原先設計的在資本市場中承上啟下的作用未能有效發揮。本次中國證監會推進全面深化新三板改革,并在優化發行融資制度、完善市場分層制度、建立轉板上市機制等方面重點發力,有利于完善新三板市場功能,有利于拓寬中小企業融資渠道、降低融資成本,使新三板作為資本市場服務中小企業和民營經濟重要平臺的功能得以充分發揮,是落實金融供給側改革部署的重要舉措。

  當前,我國經濟進入高質量發展的新階段,中小微企業融資需求總量不斷提升,需求主體也逐漸集中于現代服務業和先進制造業中的創新型民營企業。新的市場結構對資本市場提出了新要求,亟待落實中央關于深化金融供給側結構性改革的部署,進一步提升直接融資比重,暢通多層次資本市場的有機聯系,切實提高資本市場服務實體經濟的能力。近日,中國證監會提出全面深化新三板改革,這是落實金融供給側改革部署的重要舉措,也是促進多層次資本市場整體發展的共贏之舉。

  一、落實金融供給側改革需要新三板改革

  中辦、國辦在今年2月14日發布的《關于加強金融服務民營企業的若干意見》和4月7日發布的《關于促進中小企業健康發展的指導意見》,明確指出“穩步推進新三板發行與交易制度改革,促進新三板成為創新型民營中小微企業融資的重要平臺”。以資本市場為抓手推動金融改革,既可以提振信心,解決中小企業融資難的問題,防止經濟下行,又可以化解金融亂象,創造好的營商環境,一舉多得。

  上述兩個文件同時也肯定了新三板的重要作用。自設立以來,新三板就始終堅持服務創新型、創業型、成長型中小企業的功能定位,形成了一套有別于交易所市場的制度安排,拓寬了資本市場服務中小企業和民營經濟的覆蓋面,促進了創新創業資本的形成,也促進了中小企業的創新發展。截至2019年9月,共計6388家掛牌公司完成了10516次股票發行,融資4911億元;一批尚處于研發階段的企業也順利完成融資,促進了創新創業;有VC、PE參股的掛牌公司數量占比也超過60%。

  近年來,受市場規模、結構、需求多元因素影響,市場出現新情況、新變化,對新三板也提出了前所未有的挑戰。突出表現在直接融資功能弱化、二級市場交易不活躍、摘牌企業數量明顯增加等幾方面,原先設計的在資本市場中承上啟下的作用未能有效發揮。本次中國證監會推進全面深化新三板改革,并在優化發行融資制度、完善市場分層制度、建立轉板上市機制等方面重點發力,有利于完善新三板市場功能,有利于拓寬中小企業融資渠道、降低融資成本,使新三板作為資本市場服務中小企業和民營經濟重要平臺的功能得以充分發揮,是落實金融供給側改革部署的重要舉措。

  二、振興多層次資本市場需要新三板改革

  十九大報告明確提出,深化金融體制改革,增強金融服務實體經濟能力,提高直接融資比重,促進多層次資本市場健康發展。資本市場是現代金融市場的重要組成部分,多層次資本市場體系則是從服務對象出發,針對不同成長階段、不同規模、不同融資需求、不同風險特點的企業而構建的多層級市場結構,并以此實現資本市場上的供求平衡。從根本上來說,股份公司的多元化,必然決定了資本市場的多元化。面對中國數量巨大、業態繁多的中小企業和創新企業,股權類的融資僅靠滬深兩個交易所遠遠不夠,如果說科創板要打造成為科技興國的頭部市場,那新三板則應該是扶持中小企業的基礎市場。新三板作為多層次資本市場的重要組成部分,能夠接納多種規模、多種業態、多種所有權結構的中小企業和創新企業,包容性強、覆蓋面廣,可以且必須是推動直接融資發展的強大動力。

  新三板市場發展初期,考慮到掛牌企業以中小微企業為主,融資主要采用定向發行方式,并設置了較為嚴格的投資者適當性要求。經過6年的培育,掛牌公司不斷成長,頭部公司不斷涌現,2015年至2018年,掛牌公司營業收入凈資產整體保持了14.5%、16.3%的年復合增速,有11.2%和42.7%的掛牌公司年均凈利潤超過3000萬元和1000萬元。隨著資金需求日益增大,迫切需要更高效的融資制度和交易機制。同時,新三板掛牌公司規范運作水平不斷提升,市場法規不斷健全和完善,投資者風險意識得到提高,具備了調整投資者準入要求的現實條件。本次新三板改革在融資制度、交易制度、投資者適當性等方面進行全面優化,正是提振新三板市場功能、順應多層次資本市場發展需求的必要舉措。

  三、未來期待多個市場間的合作共贏

  從新三板改革對滬深交易所的影響來看,本次改革也是施惠于各市場板塊的共贏之舉。中國特色多層次資本市場,要在尊重市場前提下進行合理規劃,三個交易場所之間要有互相的協作和促進,做到有布局、有規劃、有統籌、有特色。短期來看,新三板本輪改革充分考慮了自身承受能力以及對資本市場其他板塊的影響,向不特定合格投資者公開發行制度主要面向已經掛牌了一段時間、具備規范性基礎的存量企業進行精準服務,對資本市場整體結構進行了科學規劃,準確把握了市場各層次內不同發展階段的企業定位和需求。

  長期來看,新三板改革也有益于滬深市場的健康發展。一方面,新三板為滬深交易所培育了眾多優質上市資源。截至2019年6月末,已有57家掛牌公司成功IPO,38家掛牌公司申報科創板;伴隨著轉板制度的建立,還將有更多新三板公司通過轉板登陸滬深市場。而轉板企業經過在新三板市場的培育,在業務經營的穩健性和內部治理規范性方面都更具優勢,有利于提升上市公司整體質量。另一方面,新三板為上市公司提供了大量優質并購標的,截至2019年6月末,累計有135家掛牌公司被上市公司收購,占新三板市場收購金額的比重高達65.48%,不少細分領域經營領先的掛牌公司并入上市公司,有效提升了上市公司質量和競爭力。

  通過完善差異化制度安排,推行一套符合中小企業特征的制度,切實服務好中小企業和民營經濟,本次改革既紓解了新三板自身面臨的很多困境,也推動了新三板在功能和定位方面與滬深交易所的錯位發展,有利于多個市場實現合作共贏。

(文章來源:上海證券報)

(責任編輯:DF520)

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